Los accionistas de una empresa aportan capital con la expectativa de obtener un retorno. Ese aporte se registra en el rubro patrimonio del balance general. Con el tiempo y por decisión de sus accionistas, la empresa puede acumular las utilidades netas generadas para dar lugar a resultados acumulados que también se registran en el mismo rubro del aporte. En suma, el patrimonio del balance general contabiliza todos los montos correspondientes a los accionistas de la empresa, sobre la cual esperan obtener un retorno conocido como rentabilidad sobre el patrimonio o return on equity (ROE). 

Cómo calcular su retorno

El ROE constituye uno de los principales indicadores al que se debe realizar seguimiento para el análisis financiero de las empresas. Consiste en dividir los siguientes conceptos:

Este indicador suele calcularse con una periodicidad anual y considera la utilidad neta de un año respecto al patrimonio neto del anterior o el promedio del patrimonio neto del año anterior y del cierre de periodo correspondiente a la utilidad neta considerada. Esta es una medida de retorno de corto plazo que refleja la rentabilidad obtenida por la empresa a favor de sus accionistas.

El rubro minero es el que presentó mayor retorno entre el 2013 y 2016, con un ROE anual de 13.93 % en promedio.

El resultado del ROE será positivo si la utilidad neta es positiva y será negativo si la utilidad neta también lo es. Aunque es deseable un resultado positivo, no siempre significa generación de valor para los accionistas. Esto dependerá de si el ROE es superior al costo de oportunidad del capital, que por diversos motivos también podría ser inferior en un determinado periodo anual. Lo importante será que en el mediano o largo plazos el ROE sea mayor al costo de oportunidad del capital. 

Tres sectores en vitrina

Como ejemplo, revisamos las rentabilidades patrimoniales de algunas empresas que cotizaron acciones en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) entre el 2013 y el 2016. Consideremos una muestra seleccionada y analizamos tres sectores según la denominación de la BVL: agrario, minero e industrial. En primer término, el sector agrario denotó un ROE promedio de 5.06 % al año, es decir, pasó de 4.30 %, en el 2013, a 7.11 %, en el 2016. La empresa Cartavio presentó uno de los mayores retornos: 8.06 % anual, en promedio, a diferencia de Paramonga, que alcanzó un 1.75 % anual.  

En el caso del sector industrial, registró un ROE de 13.05 % en promedio anual. El retorno patrimonial disminuyó de 14.22 %, en el 2013, a 12.62 %, en el 2016. Esta menor performance no fue similar en todas las empresas analizadas. Por ejemplo, El Comercio presentó una de las mayores caídas en su rentabilidad, al pasar de 26.77 %, en el 2013, a 13.41 %, en el 2016. En tanto, Industrias del Envase aumentó su retorno: de 5.97 %, en el 2013, a 12.53 %, en el 2016. 

El rubro minero es el que presentó mayor retorno, con un ROE anual de 13.93 % en promedio. Aunque en el horizonte de análisis el ROE registró una caída promedio de 15.43 %, en el 2013, y 12.99 %, en el 2016; el comportamiento fue disímil, ya que del 2013 al 2014 aumentó de 15.43 % a 19.08 %. Al año siguiente, en el 2015, disminuyó a 8.34 % y en el 2016 volvió a crecer a 12.99 %. La mayoría de empresas registró una disminución de sus retornos: la más afectada fue Cerro Verde, que pasó de 15 %, en el 2013, a 7.04 %, en el 2016. En cambio, el ROE de Milpo pasó de 11.86 %, en el 2013, a 15.38 %, en el 2016. 

Sin duda, el ROE es un indicador sencillo de calcular, solo se requieren los estados financieros de la empresa para encontrar la utilidad neta del ejercicio de interés y el patrimonio neto asociado a ese resultado. Una correcta construcción de los estados financieros será clave para que el ROE refleje de forma adecuada el retorno patrimonial de la empresa. También será fundamental que su seguimiento permita adoptar decisiones apropiadas para que los accionistas vean remunerado su patrimonio. ¿Cuánto te ayudó el ROE para realizar el análisis financiero de tu organización? Cuéntanos tu experiencia.